Recordtransfers, toch miljoenenverlies: waar ging het mis bij Feyenoord?

In het jaarverslag 2024-2025 verwachtte de directie een positief nettoresultaat voor seizoen 2025-2026. De recordtransfers met onder anderen Igor Paixão, Dávid Hancko, Antoni Milambo en Quilindschy Hartman zouden ervoor zorgen dat het positieve spelersresultaat het verwachte negatieve operationeel resultaat (omzet minus kosten) zou overtreffen. Feyenoord werd na het uitbrengen van dit jaarverslag al snel getroffen door enkele financiële tegenvallers, waardoor wij al hadden verwacht dat 2025-2026 zou uitmonden in een substantieel verlies. Het is een negatief nettoresultaat van 12,6 miljoen euro geworden. Dat het verlies zo groot zou zijn, is wel opmerkelijk. Het is nu wel verklaarbaar waarom Feyenoord te weinig financiële ruimte had om zich aan het einde van de transferwindow verder te versterken.

Uit het persbericht en het jaarverslag valt niet concreet op te maken waarom het nettoresultaat zo negatief is uitgevallen ten opzichte van de begroting. Feyenoord biedt ook geen ruimte aan journalisten en supporters om hier nadere vragen over te stellen, zoals PSV dat wel jaarlijks doet. Op dat gebied zou het een mooi streven zijn als Feyenoord in de toekomst meer openheid biedt.

Omdat Feyenoord zelf hierover geen nadere toelichting geeft, hebben wij geprobeerd om dit nader uit te zoeken.

De directie had een omzet verwacht van 118 miljoen euro. Feyenoord eindigde in de leaguefase van de Europa League op een teleurstellende 29ste plaats met slechts zes punten. Dat had directe uitschakeling tot gevolg. Bovendien liep Feyenoord omzet mis bij de thuiswedstrijd tegen Panathinaikos. Door de storm kon niet iedereen aanwezig zijn in het stadion en het vertoon van de vele fakkels zorgde voor een lege Noordzijde in de daaropvolgende thuiswedstrijd tegen Celtic. Daardoor kwam de omzet met iets meer dan 115 miljoen euro bijna drie miljoen euro lager uit dan verwacht.

De bedrijfslasten zouden dalen, maar zijn in werkelijkheid licht gestegen. In de toelichting op de website van Feyenoord staat dat de premies voor spelers en staf zijn opgenomen voor het bereiken van de leaguefase van de UEFA Champions League 2026-2027. Het zou kunnen dat daar in de begroting geen rekening mee is gehouden. Wat in elk geval niet te voorzien was, waren de beëindigingsvergoedingen voor onder andere de technische staf. In oktober 2025 werd door de sterke competitiestart de naam van Robin van Persie nog gescandeerd. Uiteindelijk werd van hem en zijn assistent René Hake afscheid genomen. Dat heeft er ook deels voor gezorgd dat het spelersresultaat een bijzondere waardevermindering van liefst 14,4 miljoen euro bevat. Ook deze hoogte was niet te voorzien.

Met de publicatie van de jaarcijfers verschuift de aandacht in afzonderlijke artikelen naar de onderliggende financiële details. Daarbij komen onder meer de lasten en baten en de balansposten uitgebreid aan bod. Voor nu wordt ingezoomd op de verwachtingen voor 2026-2027 en de historische ontwikkeling van de resultaten.

Historische financiële resultaten
Het startpunt van de financiële analyse wordt gevormd door de historische resultaten van de laatste vier seizoenen. De voorgaande jaren zijn niet vergelijkbaar door de effecten van COVID-19 en blijven dan ook buiten beschouwing.

Historische financiële resultaten (bedragen x € 1.000)

Operationeel resultaat
De conclusie is helder: in een Champions League-seizoen is het operationeel resultaat positief, maar in een Europa League-seizoen valt het negatief uit. Dat verklaart het operationele tekort in 2025-2026, waarbij het positieve spelersresultaat onvoldoende was om het nettoresultaat na belastingen in de plus te krijgen.

Door de lagere premie-inkomsten in de Europa League ontstaat extra druk op het operationeel resultaat, waardoor hogere transferopbrengsten noodzakelijk zijn om de begroting sluitend te houden. De club vaart de afgelopen jaren financieel scherp aan de wind, wat de vraag oproept of deze koers op langere termijn houdbaar is. Het huidige resultaat geeft daar in feite al antwoord op. De kosten zijn te hard gestegen en een herijking van de financiële strategie is onvermijdelijk.

De club houdt zich met de operationele cijfers redelijk staande. Toch is een kritische blik op de eigen kostenbeheersing noodzakelijk om het operationele resultaat in seizoenen zonder deelname aan het lucratieve miljardenbal te versterken. In jaren waarin de Champions League-inkomsten ontbreken, wordt de kwetsbaarheid direct zichtbaar.

Daar komt bij dat de huidige daling in de Europese coëfficiëntenscore leidt tot minder beschikbare plaatsen voor Nederlandse clubs. De kans op structurele deelname aan de Champions League neemt af en maakt de noodzaak tot meer grip op de kosten en een sterkere operationele financiële basis alleen maar groter.

Financieel resultaat
Het financieel resultaat bestaat uit de ontvangen rentebaten en de betaalde rentelasten, maar daarmee is het verhaal niet compleet. Bij spelersverkopen en -aankopen worden de bijbehorende vorderingen en schulden namelijk vaak in termijnen afgewikkeld, soms uitgespreid over wel vier jaar. Deze betalingsstructuur brengt rente-effecten met zich mee, die eveneens in het renteresultaat worden verwerkt.

Financieel resultaat (bedragen x € 1.000)

De rentelasten namen toe door de groei van de zogenoemde ‘squad-financiering’. Dat is een lening waarmee de aankoop van spelers wordt gefinancierd. Deze lening is in 2025-2026 met 5 miljoen euro gestegen naar 20 miljoen euro. Deze lening wordt afgelost met toekomstige ontvangsten uit transfervorderingen. Ook de rentebaten stegen, maar minder sterk dan de rentelasten. Per saldo nam het negatieve financieel resultaat toe van 0,4 miljoen euro naar 0,7 miljoen euro.

Spelersresultaten
De spelersresultaten waren in de afgelopen seizoenen positief, omdat de transferwinsten en aanvullende inkomsten zoals prestatiebonussen en solidariteitsvergoedingen hoger uitvielen dan de afschrijvingslasten.

De recordtransfers met onder anderen Paixão, Hancko, Milambo en Hartman zorgden ervoor dat het resultaat vergoedingssommen nog nooit zo hoog was: 62,6 miljoen euro. Daar staan de afschrijvingen en de bijzondere waardeverminderingen tegenover. De bijzondere waardeverminderingen waren in 2025-2026 net als een seizoen eerder hoog: 14,4 miljoen euro tegenover 11,9 miljoen euro. Het ontslaan van trainers is prijzig. De contractontbindingen van Luka Ivanušec en Calvin Stengs en het transfervrije vertrek van Jordan Lotomba zullen ook onderdeel zijn van die 14,4 miljoen euro. Het goede nieuws is dat de reguliere afschrijvingskosten van de vergoedingssommen zijn gedaald van 43,1 miljoen euro naar 38,8 miljoen euro. Uiteindelijk kwam het spelersresultaat uit op 9,4 miljoen euro positief, maar dit was onvoldoende om het operationele tekort volledig te compenseren.

In de nabije toekomst is de noodzaak duidelijk om de afschrijvingslasten beheersbaar te houden. Daarom is het positief dat de normale afschrijvingslast is gedaald met 4,3 miljoen euro. Zo kan het spelersresultaat op langere termijn structureel in de plus blijven.

Squad cost rule
Met ingang van het seizoen 20262027 is de Squad Cost Rule van UEFA volledig van kracht. Deze regelgeving begrenst de uitgaven die Europees spelende clubs mogen doen aan spelers en stafsalarissen, transferafschrijvingen en makelaarskosten. De maximale ruimte wordt bepaald als percentage van de voetbalgerelateerde inkomsten, zoals tvgelden, sponsoring, commerciële opbrengsten, ticketverkoop en prijzengeld. Na een ingroeiperiode van 90% in 2023/24 en 80% in 2024/25 is de norm nu definitief vastgesteld op 70%.

De afgelopen jaren zijn de kosten voor salarissen en afschrijvingen te fors gestegen. Feyenoord is onder Te Kloese en Smorenburg op te grote voet gaan leven. Het is positief dat de nieuwe directie al afscheid heeft genomen van spelers die niet meer in aanmerking kwamen voor een basisplaats in Feyenoord 1, maar wel een salaris hadden dat stevig op de begroting drukte. Daarmee is ingezien dat het niveau van vorig seizoen op termijn financieel onhoudbaar is. Een verbetering is bovendien noodzakelijk met het oog op de jaarlijkse KNVB-beoordeling van de financiële gezondheid, waarin een sterkere score belangrijk is.

Salaris- en afschrijvingslasten als aandeel van de totale lasten (bedragen x € 1.000)

Historische transfer- en spelersresultaten
Het verdienmodel van Nederlandse clubs steunt in belangrijke mate op het realiseren van positieve spelersresultaten. De boekwinsten bij spelersverkopen moeten structureel hoger zijn dan de afschrijvingslasten en eventuele bijzondere waardeverminderingen.

De periode 2017-2018 tot en met 2021-2022 leverde een negatief spelersresultaat op van bijna 49 miljoen euro. De daaropvolgende vier seizoenen bedroegen de positieve resultaten samen 33 miljoen euro. Dat is een mooie kentering.

Verwachting spelersresultaat 2026-2027
In het toekomstperspectief van de jaarrekening 2025-2026 staat vermeld dat na de balansdatum 30 juni 2026 Ramiz Zerrouki, Plamen Andreev, Leo Sauer, Timon Wellenreuther, Inbeom Hwang, Chris-Kevin Nadje, Anel Ahmedhodžić, Ayase Ueda, Casper Tengstedt en Mao Itamura zijn getransfereerd. Met deze transfers is een positief resultaat vergoedingssommen gerealiseerd van circa 19 miljoen euro.

Dat resultaat had hoger kunnen uitvallen als Feyenoord sterkhouders had verkocht. De poging van Al-Ittihad om Hadj Moussa voor meer dan 40 miljoen euro over te nemen leek het transferresultaat een stevige impuls te geven, maar het ontbreken van een bankgarantie blokkeerde de deal. Bovendien koos de nieuwe directie ervoor om Givairo Read te behouden en het bod van bijna 30 miljoen euro van AS Roma niet te accepteren. Ook zwichtte Rigaux niet bij een bod van Lille op Gjivai Zechiël. Komende zomer zal een transfersom beduidend hoger liggen door het debuut in Oranje en de contractverlenging met een jaar.

Het resultaat vergoedingssommen zal hoger gaan uitvallen. De transfers van Jeyland Mitchell naar Strasbourg (8 miljoen euro) en van Quinten Timber naar Crystal Palace (20 miljoen euro) leveren aanvullend resultaat op, al is de exacte hoogte van het doorverkooppercentage nog onduidelijk. Verder ontvangt Feyenoord solidariteitsvergoedingen voor onder anderen Aké, Hamer, Pedersen, Sinisterra, Summerville en Timber.

De afschrijvingslasten zullen veel hoger zijn dan het huidige resultaat vergoedingssommen. Het spelersresultaat valt vooralsnog negatief uit. Dit is alleen te compenseren door een lucratieve uitgaande transfer in de winterstop. Als Feyenoord redelijk gaat presteren in de Champions League en de kosten beter in toom houdt, dan kan een positief operationeel resultaat het verlies op het spelersresultaat ook compenseren.

De winterse transferperiode biedt nieuwe kansen, evenals uitkeringen uit doorverkooppercentages, solidariteitsvergoedingen en voorwaardelijke rechten (bonussen) bij eerdere transfers.

Op basis van de externe verslaggevingsregels worden verliezen uit de transferzomer verwerkt via bijzondere waardeverminderingen in de jaarcijfers van het afgelopen seizoen. Dit betekent dat het transferverlies op Lotomba waarschijnlijk onderdeel is van de cijfers 2025-2026. Ook de nadelige resultaten bij het vertrek van Stengs en Ivanušec zijn in het vorige boekjaar verwerkt.

Financial Rating System van de KNVB
Na afloop van ieder seizoen beoordeelt de KNVB alle betaaldvoetbalorganisaties op hun financiële gezondheid. De beoordeling is gebaseerd op de meest recente jaarcijfers en de prognose voor het lopende seizoen. In totaal kunnen veertig punten worden behaald, verdeeld over zes kernvariabelen zoals solvabiliteit, werkkapitaal, historisch en geprognosticeerd resultaat, personeelskosten en de liquiditeitsprognose.

Bij de laatste toetsing behaalde Feyenoord 25 punten, een stijging van zeven punten ten opzichte van het voorgaande jaar. Hoewel de score binnen de categorie ‘voldoende’ valt (16 tot 30 punten), blijft vooral het werkkapitaal een aandachtspunt. De club komt echter van ver, en de vooruitgang is zichtbaar. In februari 2027 publiceert de KNVB de nieuwe ratings. In een apart artikel zullen wij hier binnenkort dieper op ingaan.

Hoe verliep een eerder EL-seizoen financieel?
In 20222023 speelde de club Europees voetbal in de Europa League, net als in het afgelopen seizoen. Dat maakt dit een geschikt referentiekader om de financiële resultaten van beide jaren naast elkaar te leggen.

Vergelijking Europa League-seizoenen (bedragen x € 1.000)

Het eerste opvallende verschil is de daling van de omzet merchandising. Deze activiteit heeft Feyenoord sinds de zomer van 2023 aan Castore uitbesteed. De omzet is daarmee ruim 10 miljoen euro gedaald. Ondanks deze outsourcing zijn de huisvestingskosten gestegen.

Als we de omzet van de merchandising wegdenken, is de omzet tussen beide seizoenen met 32% gestegen en dan te bedenken dat Feyenoord met het bereiken van de kwartfinale van de Europa League drie jaar eerder Europees wel succesvol was. De stijging van de omzet is vooral te danken aan de sponsoring, partnerships, business seats, units en boarding. De reclame op het tenue levert Feyenoord structureel miljoenen euro’s extra op. Dat lijkt het goede werk van Ruud van der Knaap te zijn, die op 1 augustus 2023 Joris van Dijk opvolgde. Tegenover de toename van deze omzetcategorie staat een verhoging van de kostprijs van de verkopen, waaronder ook de kosten van ticketing, Feyenoord Soccer Schools, internationalisering, de Juniorclub Kameraadjes, Het Legioen en Feyenoord ONE. Deze activiteiten versterken de commerciële positie van de club en hebben per saldo voor een plus van 8 miljoen euro gezorgd.

De salarissen en sociale lasten zijn harder gestegen dan de omzet, namelijk 43%. De ploeg die vorig seizoen slechts 65 punten behaalde, was dus aanzienlijk duurder dan de kampioensploeg met 82 punten.

Verder zien we een structurele stijging van de beheer- en administratiekosten, die jaar op jaar toenemen. Deze kosten zijn minder flexibel en groeien mee met de verdere professionalisering van de organisatie, waardoor ze een steeds zwaardere druk op het resultaat leggen.

In seizoen 2022-2023 is het hoogste spelersresultaat neergezet met 16,5 miljoen euro. Daarmee kwam het nettoresultaat ondanks het negatieve operationele resultaat alsnog positief uit op 6,6 miljoen euro. De bijzondere waardeverminderingen bleven met een stabiele, goed presterende trainersstaf beperkt tot 1,1 miljoen euro. De afschrijvingen bedroegen in dat seizoen nog maar 29 miljoen euro tegenover 38,8 miljoen euro van afgelopen seizoen.

Conclusie en vooruitblik resultaten 2026-2027
Op basis van de inkomsten uit het lucratieve miljardenbal verwacht de directie een positief operationeel resultaat in 20262027 en een stijging van de omzet naar ruim 160 miljoen euro. Het definitieve resultaat na belastingen hangt echter in belangrijke mate af van aanvullende transferinkomsten.

De financiële resultaten van het stadion worden nu voor het eerst zichtbaar binnen de geconsolideerde cijfers. Door de samenvoeging stijgen zowel de totale kosten als de baten, maar het is op dit moment te vroeg om al significante voordelen van de eenwording te verwachten. De forse investeringen die de komende seizoenen op stapel staan, drukken de resultaten op de korte termijn. Pas wanneer deze investeringsgolf is afgerond, kan de structurele impact van de integratie echt zichtbaar worden.

De vraag dringt zich op of de directie na het uitzonderlijk positieve resultaat in 2024-2025 niet te veel is gaan vertrouwen op het momentum, en daarbij de realiteit van structureel hard werken aan verdere financiële vooruitgang uit het oog heeft verloren. De groei van het aantal fte’s kan immers niet onbeperkt doorgaan. Het gaat om nut, noodzaak en het bewaken van financiële discipline. In dat licht is de wisseling van de wacht in de top van de organisatie op een passend moment gekomen.

Bij zijn aantreden heeft de nieuwe algemeen directeur terecht aangegeven eerst de tijd te nemen voor een grondige verkenning. Het trackrecord van Robert Eenhoorn biedt daarbij vertrouwen. Tijdens zijn tienjarige periode in Alkmaar heeft hij bewezen dat strikte kostenbeheersing en financieel bewust leiderschap structurele resultaten opleveren. Bovendien is Dévy Rigaux overgekomen van Club Brugge, dat al jarenlang positieve financiële cijfers kan overleggen. Wij kunnen daarom alle vertrouwen hebben in dit duo.

Persbericht Feyenoord.nl